专题：安井食物港股IPO：谋求“A+H”上市 三年分成18亿欠债率21%

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　　7月4日，安井食物上市首日破发，截止发稿跌0.25%，报59.85元。

　　此前，安井食物（02648）公布配发服从，公司环球发售3999.47万股H股，香港公开辟售占30%，国际发售占70%。最终发售价为每股60港元，环球发售净筹23.02亿港元。安井食物保荐东谈主为高盛、中金公司。

　　基石投资者方面，共有6家基石投资者参与，分裂为上海景林财富惩办有限公司及华泰老本投资有限公司（与景林场外掉期关系）、景林财富惩办香港有限公司、HT Investment Limited（“Hosen Capital”）、QRT HK过火多少联属公司（统称“QRT”）惩办FCP Domains Co．， Ltd．、NonaVerse （Hong Kong） Limited，揣摸已分拨发售股份数量为11，773，800股，占环球发售股份总和的29.44%，占环球发售完成后公司已刊行股本总额的3.53%（假定逾额配股权未获诓骗）。

　　不错看出，景林两家公司揣摸认购523.28万股，耗资3.1397亿元，也曾浮亏。

　　功绩增长瓶颈突显，董高监薪酬飞腾

　　看成速冻食物行业龙头，安井食物近三年营收增速已逐渐放缓。2022年—2024年，公司营收分裂达到121.8亿元、140.5亿元、151.3亿元，但增速却从对应的31.39%降至15.29%，再到7.7%。归母净利润增速下滑更为彰着，从61.37%、34.24%断崖式滑落至0.46%，已几近停滞。本年一季度，安井功绩进一步承压，营收同比下落4.13%，归母净利下滑10%。

　　数据娇傲，2022年，公司董高监薪酬总额为1207.87万元，次年须臾飙升60%至1936.61万元，2024年赓续升至1973.22万元，两年间薪酬总额增长63.4%。经打算，2024年董高监东谈主均薪酬达131.55万元，较2022年的92.91万元飞腾超四成。

　　A股六成中小鼓动的反对赴港上市

　　尽管港股黑市证实积极，但A股商场对安井食物的反应较为复杂。自2024年10月8日股价为105.5元以来，A股股价握续回落，死心2025年7月3日收盘价为77.67元，跌幅达19%。

　　在港股上市议案的表决中，安井食物取得了70.63%的赞美票，但仍有28.78%的鼓动投了反对票，其中握股5%以下的中小鼓动中，逾越六成握反对作风。主要原因在于港股上市可能带来A股鼓动权利的稀释风险，以及对公司估值和商场证实的担忧。 

　　食物安全问题频发

　　2025年以来，安井食物堕入多起食物安全投诉事件中。黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台娇傲，消耗者在抖音、好意思团优选、拼多多等多个平台购买的安井居品中，发现异物、包装破裂、发霉等问题。其中，“速冻丸子塑料异物”事件激发无为柔软，涉事商家以“已开封无法核实”为由断绝补偿，仅退还12元用度。

　　这些问题反应出公司在出产要领质地把控存在舛讹，以及渠谈惩办方面的风险。食物安全问题对公司功绩和品牌形象的潜在影响广泛，机构研报屡次教导“食物安全风险可能冲击商场信心”。尽管安井食物强调出产过程合规，但投诉事件在多平台的扩散，已抵消耗者信任变成履行性毁伤，进而可能影响其商场份额和销售功绩。

　　行业竞争愈发强烈

　　刻下，速冻食物行业都集度较低，新兴品牌不休娇傲，并通过廉价策略霸占商场份额。安井食物不仅要面对海欣食物、惠发食物（维权）等传统同业的竞争，还要应付餐饮品牌、渠谈商超自营等新入局者的挑战。商场竞争的加重导致价钱战难以幸免，这对安井食物的利润空间变成了挤压。

　　与此同期，公司需要在守护居品质价比上风的同期，参预多数资金进行高端化转型的研发和营销，进一步加多了运营成本和压力。举例，在预制菜限制，跟着行业热度上升，老本加速进入，供给端快速扩容，像小龙虾等居品价钱握续下行，企业打算压力陡增。安井食物主要居品的价钱也出现了不同进度的下滑，2022年至2024年9月，速冻调制食物的平均销售价钱从1.4万元/吨下滑到1.36万元/吨；速冻面米成品的平均销售价钱从1.07万元/吨下滑到1.01万元/吨；速冻菜肴成品（预制菜）的平均销售价钱从2.03万元/吨下滑至2024年前9月的1.79万元/吨。

　　新品增长动能不及

　　曾拉动功绩增长的预制菜业务，如今也彰着乏力。2022年，公司络续收购新宏业和新柳伍，开展预制菜业务。昔时预制菜业务便高出速冻面米成品，成为第二伟业务，收入翻了一倍多至30.24亿元；2023年、2024年该业务增速29.84%、10.76%，按年放缓。

　　国外拓展坚苦重重

　　面对竞争尖锐化的国内商场，安井食物试图走向国外寻求新的增量商场。其赴港IPO的观点之一等于加速国际化策略及国外业务布局，增强境外融资才智。但食物企业出海靠近诸多挑战，食物具有显耀的地域消耗特质，不同国度和地区东谈主们的饮食民风、消耗意愿各异很大。

　　当今，安井食物境外商场孝顺的功绩有限。本年一季度，公司竣事营收36亿元，其中境外收入仅3980.31万元，占比仅1%，且同比还下落3.1%。有投资者质疑这与公司积极布局国外商场违反。招股书娇傲，公司近三年国外收入的占比恒久徬徨在1%操纵，主要依赖西洋商场，惟一的国出门产基地还位于英国。

　　尽管公司明确了两条国际化谈路，即原土出产居品出口国外以及在当地诞生供应链、企业和渠谈，但要在国外商场打造品牌有名度、诞生销售渠谈以及合得当地消耗民风并非易事。此外，海欣食物、念念念食物、千味央厨、得利斯等同业也在布局国外，国外商场的竞争相同强烈。

　　渠谈惩办存在隐忧

　　2022-2024年，公司经销商分裂新增336家、454家以及499家，但断绝和洽的经销商数量分裂为152家、326家、446家。每天新增一家经销商的同期，险些同期也有一家经销商退出。

　　安井食物证实称，这些经销商退出的原因包括转换业务发展标的、退出商场、未按规章来往、未盲从惩办政策或未达到预期销售证实等。但多数经销商的退出，仍反应出公司在渠谈自由性崇尚以及经销商激励等方面可能存在不及，这对公司居品的商场实施和销售握续性带来了潜在风险。

　　抽象来看，面对竞争加重、功绩压力和估值折价等问题，安井食物在港股上市后的证实仍有待不雅察。投资者需密切柔软其功绩变化、新品研发及商场竞争时势的演变，以便作念出更合理的投资决议。

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牵涉剪辑：常福强